<汇港通讯> 汇丰环球研究发报告指，阿里巴巴(09988)基本面持续改善，对其近期客户管理收入(CMR)增长前景、商品交易总额(GMV)市场占有率，销售额持续提升，充满信心。该行预计，阿里巴巴2026财年云端服务收入将因强劲的AI需求而加速成长。
报告表示，汇丰维持对阿里巴巴的收入预测不变，但由於淘宝天猫集团（TTG）的EBITA前景较佳，该行略微上调利润率。同时认为，CMR的提升应足以抵销在优质商家和用户体验方面的投资。基於DCF估值，暂维持集团美股目标价176美元及「买入」评级。
展望截至2025年3月底第4财季业绩，汇丰预测，阿里巴巴季度销售额同比增6.4%至2360亿元人民币，经调整EBITA增27%至305亿元人民币，利润率同比增2.1个百分点为12.9%。GMV同比增8.3%；国际收入增29%；云收入增长17%；本地服务收入增12%；菜鸟收入持平；其他收入因高鑫零售(06808)的分拆而降4%。
报告指，受中美双边关税升等影响，阿里巴巴H股股价於4月7日暴跌18%。然而，汇丰认为这对阿里巴巴的直接影响有限，因其於淘宝天猫集团的美国品牌GMV不足5%。至於阿里国际数字商业集团（AIDC），由於集团专注於欧洲、东盟、中东和南韩市场，因此在美国市场的风险也很有限。
另外，汇丰认爲，中国刺激国内消费的政策可缓冲宏观环境，而由於品牌商及代工厂近年来采取更灵活及谨慎的生产策略，短期内去库存风险受限。
(CW)
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